«Сейчас переходить на акции — сумасшествие, ведь вот-вот будет кризис!»

Такое мнение мне приходится слышать много раз в неделю.

Надо признаться — в этом подходе что-то есть. Свою карьеру на Уолл-стрите я начал в преддверии прошлого кризиса. Я работал в крупнейшем trading floor мира, когда падали все индексы, банкротились крупные банки и мир балансировал на грани финансового Армагеддона.

Я помню царившие вокруг страх, гнев и уныние.

Это внушает пессимизм. Всегда кажется надёжней сказать — «сейчас будет кризис!», ведь тогда вы готовы к самому худшему.

Однако обширная статистика доказывает: предсказать кризис в краткосрочной перспективе не удаётся почти никому. Попытки инвестировать, основываясь на таких прогнозах, обречены на неудачу.

Кризис, которого «ждут» сегодня, ничем не отличается.

Кризис действительно может начаться хоть завтра. И с точно такой же вероятностью он может не начинаться ещё многие годы.

 В этой статье я рассмотрю:

  1. часто встречающееся убеждение, что рынок акций «слишком дорог» и следует ждать кризиса;
  2. процентные ставки, с точки зрения которых рынок вовсе не «дорог»;
  3. сценарий, при котором кризис не происходит ещё много лет;
  4. факторы, которые действительно могли бы вызвать кризис.

Потом я рассмотрю, что всё это значит для долгосрочного вкладчика.

Быстрый ответ для нетерпеливых:

 Кризис может произойти, а может и не произойти.

  • В обоих случаях доходность рынка акций в ближайшие 10 лет вероятнее всего будет весьма скромной.
  • Всё же вкладывать намного, намного выгоднее, чем позволять инфляции съедать ваши накопления.
  • Мудрый вкладчик следует долгосрочным принципам и не пытается предугадать кризисы и пузыри.

Перейдём к техническому обоснованию.

  1. Рынок акций кажется «дорогим» в сравнении с прибылью компаний

Есть много разных приёмов, как оценить «дороговизну» акций. Самый популярный из них — так называемое соотношение цены/прибыли CAPE.

Его рассчитывают по формуле:

CAPE = цена на акции/средняя прибыль компании на одну акцию в течение последних 10 лет

Чем выше CAPE, тем «дороже» считается акция (вы должны заплатить больше, чтобы купить подобную прибыль):

Если CAPE = 10, то компания, цена акции которой составляет 90 $, в год в среднем имеет 9 $ прибыли на акцию.

Если CAPE = 30, то компания, цена акции которой составляет 90 $, в год в среднем имеет 3 $ прибыли на акцию.

В прошлом, когда CAPE рынка акций становилось очень высоким — «дорогие акции» —, часто следовал кризис.

Источник (27.08.2017): MULTPL

Как видно, акции США были «более дорогими» только во время пузыря доткомов (dotcom bubble). Почти столь же «дорогими», как сейчас, они были в 1929 году в канун Великой депрессии.

Именно поэтому многие считают, что очередной рыночный кризис уже за углом.

Возможно, так оно и есть. В то же время есть причина этому не верить:

  1. Рынок акций кажется «дешёвым» в сравнении с процентными ставками

Рынок акций не существует в вакууме. Чтобы цены на акции упали, часть вкладчиков должна решить продать их и вложить деньги во что-то другое.

Вкладчики принимают решения, основываясь на доступной доходности по разным классам активов. Каковы популярные ликвидные альтернативы, если рынок акций кажется «слишком дорогим»?

  1. Депозиты и денежный рынок. При низких процентных ставках весьма непривлекательный выбор.
  2. Рынок облигаций.

Данные за прошлые годы показывают: как раз доходность рынка облигаций хорошо соотносится с тем, насколько большую прибыль вкладчики ожидают на рынке акций.

При высокой доходности облигаций вкладчики покупают акции только по низкой цене, чтобы соответственно зарабатывать больше.

Когда же низка доходность облигаций, вкладчики готовы смириться с «более дорогими» акциями, которые пропорционально зарабатывают меньше.

На рынке США для такого сравнения чаще всего используют ликвидные 10-летние государственные облигации (10 year T-bonds).

Вот график, отображающий доходность этих облигаций в течение последних 55 лет.

Источник: Macrotrends

Доходность в настоящее время 2,16 % в год почти самая низкая за весь этот период.

Очень сильно упрощая —  у вкладчика в рынок акций США есть выбор:

  1. Продолжать хранить деньги в акциях, зарабатывая сравнительно немного;
  2. Продать акции и купить облигации, которые будут зарабатывать ещё гораздо меньше.

Для сравнения — во время пузыря доткомов доходность облигаций была менее 6% в год. Когда вкладчики решили, что цены на акции слишком высоки, у них появилась возможность выгодно вложиться в рынок облигаций.

Сейчас такой привлекательной альтернативы нет.

Поэтому есть основание считать, что рынок акций на самом деле отнюдь не «дорог».

  1. Сценарий, при котором кризис не происходит ещё много лет

Продолжается экономический рост. Постепенно поднимаются процентные ставки. Цены на акции сохраняют стабильность.

Как это выглядит в жизни:

Прибыль компаний S&P 500 с каждым годом уверенно растёт.

Цены на акции не растут и не падают. Держатели акций зарабатывают только на дивидендах (в среднем 2,5% в год).

За 10 лет CAPE S&P 500 снижается с 29,9 до более «дешёвых» 20 (ведь цены на акции стабильны, а прибыль растёт).

Это соответствует ситуации на рынке облигаций, где постепенно поднимаются процентные ставки.

Это один, весьма вероятный сценарий, при котором рыночный кризис так и не происходит. Возможны также другие схожие сценарии.

В то же время существуют и:

4. Факторы, которые действительно способны вызвать кризис

  • Резкий рост процентных ставок. Он возможен, если центральные банки агрессивно поднимают ставки или рынок решает, что ожидается более высокая инфляция.
  • Рецессия, или «торможение» экономики. Вероятна, если показатели прибыли компании растут значительно медленнее, чем ожидалось.
  • Геополитические шоки. Северная Корея, Россия, Ближний Восток. Всё, от чего значительно «подскакивают» цены на нефть.

Кризис рынка акций — совершенно реальная возможность, которая может претвориться в жизнь в любой момент.

Вывод для вкладчиков — не нужно дёргаться

Будет ли кризис?

Никто не знает.

С точностью предсказать его не может никто. Даже не «мудрые» управляющие средствами, которые рассказывают, что обязательно оградят вас от кризиса и обеспечат хорошую прибыль.

Всё не так просто.

Если вы будете стараться спрогнозировать кризис, раз или два вам может и повезти. Однако в длительной перспективе вы окажетесь в проигрыше.

Не ждите чудес, а вкладывайте

Мы уже показали, что долгосрочным вкладчикам не стоит бояться кризиса. Однако нынешняя дороговизна рынка, безусловно, имеет последствия.

Как низкие процентные ставки, так и сравнительно «дорогие» акции показывают — ждать доходности 7–10%, как это было в периоды рыночной эйфории, в ближайшие 10 лет было бы наивно.

Но какова в таком случае альтернатива?

Хранить деньги на сберегательном счёте, где их практически гарантированно съест инфляция?

Вложить в недвижимость, где существуют свои риски пузырей, или решиться на спекулятивные инвестиции?

Вкладчик, который «не дёргается», а последовательно вкладывает в диверсифицированный портфель акций и облигаций, скорее всего:

  • в долгосрочной перспективе обеспечит себе хорошую доходность,
  • не будет понапрасну терять деньги на брокерских комиссиях,
  • сможет успешно побороть инфляцию,
  • будет сохранять спокойствие даже в моменты кризисов и пузырей.

При создании долгосрочных накоплений это очень даже много.


Пенсионный план “INDEXO Izaugsme” последовательно вкладывает в рынки акций и облигаций, следуя т. н. принципу пассивного управления. Мы не прогнозируем будущее и не пытаемся предсказать кризисы и пузыри — мы осуществляем долгосрочные вложения с по возможности низкими расходами.

Чтобы узнать условия плана, нажмите сюда. Чтобы стать участником плана “INDEXO Izaugsme”, нажмите кнопку «Присоединиться» в верхнем правом углу страницы.


Свои мысли и вопросы оставляйте в комментариях. Чтобы и в дальнейшем получать наши статьи, нажмите «Подписаться».